美(měi)国(guó)债(zhài)务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避(bì)免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国(guó)国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场(chǎng)预(yù)期(qī)、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历(lì)的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高(gāo)，香港恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应(yīng)，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的(de)资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君(jūn)进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金(jī云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖n)价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性(xìng)仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因(yīn)素(sù)在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有望进一(yī)步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回(huí)到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联(lián)储可能(néng)会持续关注就业数据(jù)和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国财政部(bù)预计将可(kě)于(yú)未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产(chǎn)生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结(jié)道，美债的(de)重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来(lái)还(hái)会加(云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖jiā)息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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