调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是(shì)由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调(diào)明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回(huí)补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场对于美国(guó)调什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗油需求的预(yù)期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年(nián)芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能(néng)化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在(zài)发(fā)生(shēng)，反什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空(kōng)间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位可以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经(jīng)济(jì)下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年(nián)的(de)出口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩(hán)国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去(qù)年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油(yóu)大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将极大可能不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高的(de)局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯(xī)主(zhǔ)港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正(zhèng)进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约(yuē)，在距(jù)离(lí)9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不(bù)佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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