四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了(le)两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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