2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利(lì)能(néng)力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎ300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋n)块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易(yì)形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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