作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面求(qiú)带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资(zī)料(liào)价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继(jì)持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面ong>我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐(zhú)步社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。