财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅是(shì)中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大(dà)涨归(guī)因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资(zī)价值促进央企估值回归”业(yè)务交流(liú)会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会(huì)即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在服(fú)务中国式现代化中(zhōng)促进金融(róng)业(yè)估值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业(yè)国央企(qǐ)的严(yán)重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银(yín)行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻(luó)辑(jí)可能(néng)不再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行(xíng)板块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中特估有望(wàng)持续为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的收益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济复苏(sū)不强劲情况下(xià)，原来看不起的(de)那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报(bào)率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银行股等来了久违(wéi)的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入(rù)量(liàng)同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果>杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都(dōu)是(shì)银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行(xíng)和招(zhāo)商银行，其余(yú)银(yín)行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前(qián)的估值位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是(shì)银行股相对于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的优势(shì)，据(jù)财(cái)通证券研(yán)报，国有大(dà)行(xíng)近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需(xū)要。近年(nián)来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新(xīn)低(dī)，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定(dìng杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边际(jì)可以为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值处于(yú)历史低(dī)位的银行板块是高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与(yǔ)此同时(shí)，银行(xíng)板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机会。以国(guó)有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行(xíng)的估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的(de)修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出(chū)市场行(xíng)情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成(chéng)行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严(yán)重等(děng)。但(dàn)从当前的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿(yì)，作为大市(shì)值(zhí)的(de)板块，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中(zhōng)小市(shì)值板块(kuài)成交量相差(chà)甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单(dān)一(yī)地以过去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结(jié)构容易被表征(zhēng)为市场波(bō)动(dòng)的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析(xī)。

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