北京(jīng)时(shí)间周五晚间，备受(shòu)关注(zhù)的4月美(měi)国非农(nóng)数据出炉，其(qí)中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万(wàn)人，打(dǎ)断了(le)此前两个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国地区银(yín)行股也获得喘息的机会(huì)。截(jié)至(zhì)发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升35点；美国(guó)10年(nián)期国债收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合(hé)约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收(shōu)于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级(jí)宏观分析师(shī)周之云告诉(sù)期(qī)货日报记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据远高于(yú)前(qián)值且显著偏离(lí)投行们预(yù)测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁员(yuán)，但不(bù)断下降(jiàng)却仍然高(gāo)企的(de)劳动力需远远抵消了(le)裁员的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非(fēi)农(nóng)就业的季节性因素(sù)相(xiāng)对(duì)于新冠(guān)大流行(xíng)前也(yě)有了有利的发展，为就业人数的增长(zhǎng)提(tí)供了(le)5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据保(bǎo)持(chí)一部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些定的谨慎，因(yīn)为本周(zhōu)早些(xiē)时候，美国3月份部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些的就业机会(huì)和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位(wèi)空缺继(jì)续下降，为连(lián)续第三(sān)个月下跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了(le)与其他劳动力(lì)市(shì)场数(shù)据相同的方向：劳动力市场(chǎng)正(zhèng)在降温。包括(kuò)最近几周的首(shǒu)次申请失业金(jīn)人数(shù)也(yě)呈(chéng)现(xiàn)上升趋势。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看(kàn)，周之云认为(wèi)，加息会导致消费(fèi)者信(xìn)贷(dài)和企业融资成本(běn)上升，进(jìn)而迫使雇主削减(jiǎn)支出包括裁员等(děng)，从而减缓(huǎn)经(jīng)济增长(zhǎng)。短期强劲的非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据会让市场(chǎng)对于下半(bàn)年货币政(zhèng)策放(fàng)松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的(de)流(liú)动性(xìng)溢价(jià)部分有(yǒu)所减少，但从中长期(qī)来(lái)看，美国(guó)会继续朝着衰退(tuì)的方(fāng)向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数(shù)据(jù)公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业(yè)新增(zēng)人(rén)数(shù)超预(yù)期(qī)将引(yǐn)导(dǎo)贵(guì)金属步(bù)入调整(zhěng)。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其(qí)金融(róng)属性，尤其是(shì)市场预(yù)计5月是美联储最后(hòu)一次加息，且预计(jì)9月之后可能降息，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际(jì)利率有了明显的下行。”广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金(jīn)利率(lǜ)的目标(biāo)区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的(de)讲话暗示(shì)加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益(yì)率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然(rán)而，美联储会后声明(míng)表示，委员会将密切(qiè)关注未(wèi)来发(fā)布的信息，并评估(gū)其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点仍(réng)在双重使命上。这意味着美联(lián)储是否结束(shù)加息需要看到通胀明显回(huí)落。至于是否要开(kāi)始降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从(cóng)历史经验来(lái)看(kàn)，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师从姗(shān)姗(shān)告诉记(jì)者(zhě)，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美国(guó)就业(yè)数据超预(yù)期(qī)，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期(qī)的非农报告(gào)，这让(ràng)美联(lián)储陷入(rù)困境，美(měi)联(lián)储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能(néng)很快(kuài)就需(xū)要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然(rán)强劲，美联储(chǔ)可能(néng)在长(zhǎng)时间(jiān)内(nèi)维持(chí)高利率。

　　光大期货贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师展大(dà)鹏告诉记者(zhě)，4月美国非(fēi)农就业数据(jù)和(hé)时(shí)薪增速全面超预期(qī)，表明美(měi)国当前(qián)劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)仍十分强劲(jìn)，美联(lián)储控通胀压力加(jiā)大，这也就意味(wèi)着美联储可能会在较长时间(jiān)内维持(chí)高利率环(huán)境，且6月再次加息(xī)的预期(qī)开始回(huí)升。

　　“美(měi)国非农数据强于预(yù)期(qī)或在短期提振美(měi)元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵金属的(de)涨势，但中(zhōng)期(qī)看，美(měi)联储5月会议(yì)加息25BP后暗(àn)示停(tíng)止加息，货(huò)币政策进入新阶段(duàn)，市场将(jiāng)加(jiā)大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提(tí)振(zhèn)而走强，使均(jūn)值平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发(fā)现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联(lián)储停止(zhǐ)降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济(jì)仍市场偏强运行一段时(shí)间，失业率继续走低(dī)，但美联储(chǔ)并(bìng)未再(zài)次加息(xī)，而贵金属则在美债(zhài)收(shōu)益(yì)率持续下(xià)行的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡(dàng)走强的趋势(shì)。但当前(qián)情况不同的(de)是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对(duì)更高，而(ér)黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时(shí)间，美联储表示美国(guó)银行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率环境下美国银行系(xì)统风险并未解除，在第一共和(hé)银行(xíng)宣布被接管(guǎn)收购后，因银行(xíng)业长期存在(zài)的(de)弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使(shǐ)银(yín)行融资(zī)成本(běn)正(zhèng)在攀升(shēng)，信贷收(shōu)紧(jǐn)将不断向实体经济(jì)蔓(màn)延，美(měi)国(guó)2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费的拉动上升(shēng)反映出(chū)一定的韧性。未(wèi)来随着经(jīng)济下(xià)行压力不断上升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上(shàng)在(zài)风险(xiǎn)和(hé)衰(shuāi)退的共同影响下，美债收益率(lǜ)和美元指数将持续承(chéng)压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再创历(lì)史新高，长线可维(wéi)持逢低买(mǎi)入配置思路(lù)，短线则可买入黄金(jīn)和白银(yín)虚(xū)值(zhí)看涨期权把握(wò)突破行(xíng)情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说(shuō)，从黄金(jīn)的供(gōng)需数据来看(kàn)，黄金的(de)需求实际上是(shì)明(míng)显下降的。世界黄金协会公(gōng)布的(de)数据显示，今年第一(yī)季度剔除场(chǎng)外交(jiāo)易的全(quán)球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些国央行和中国(guó)消费(fèi)者需求(qiú)较高(gāo)，但(dàn)其余投资者购买量的(de)减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其(qí)关键作(zuò)用的黄金投资需在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于(yú)去年四(sì)季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类(lèi)似产品需求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国经济(jì)指标(biāo)耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属性(xìng)更强的(de)白银因需求(qiú)受(shòu)经济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世(shì)界白银协会(huì)预计2023年(nián)白(bái)银(yín)实物消(xiāo)费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点(diǎn)在(zài)议息前已经(jīng)被充分计(jì)提(tí)，议息前(qián)的谨(jǐn)慎转变为(wèi)议息(xī)后的乐(lè)观(guān)，因(yīn)此黄金市场一(yī)度(dù)表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行(xíng)加息靴子落(luò)地，且(qiě)银行(xíng)业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着(zhe)经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并(bìng)将(jiāng)进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于(yú)黄金而言，市(shì)场寄希望于美(měi)联(lián)储最后一(yī)次加(jiā)息落地然后转降息预期(qī)，从(cóng)而刺(cì)激价格继续(xù)高(gāo)走，从这个(gè)角度(dù)考虑黄金确实存在(zài)恢复上行趋(qū)势的(de)可能性。但当前美通胀仍(réng)在(zài)高(gāo)位(wèi)，美联(lián)储货币紧缩动(dòng)作并没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会维系较长一段(duàn)时(shí)间，且(qiě)高利率环(huán)境到底(dǐ)会对经(jīng)济和(hé)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)产(chǎn)生怎(zěn)样的影响也未可知，因(yīn)此在当(dāng)前看多观点出(chū)奇(qí)一致，且海(hǎi)外看(kàn)多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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