核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音下，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息(xī)揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的(de)股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备一定的(de)安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音)定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例(lì)和(hé)今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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