近(jìn)日，国内(nèi)上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续公布了(le)一季(jì)报。在一季度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三(sān)成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基(jī)金在一季报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金本(běn)期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的余额(é)，本期利润为(wèi)本期(qī)已(yǐ)实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货(huò迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子)ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品期货基(jī)金均(jūn)受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银行倒闭消息(xī)在资(zī)本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以及美豆等大(dà)宗商品价格(gé)下(xià)跌(diē)，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对(duì)充裕，由于(yú)加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积(jī)极(jí)性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕(pò)需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提(tí)货(huò)量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初(chū)期两个月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很(hěn)快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联(lián)储加息预期升温影响，白银表现出(chū)更高的(de)波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业(yè)出现流动(dòng)性危机，导(dǎo)致(zhì)避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大幅降低了市(shì)场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继(jì)续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情(qíng)，同时也需(xū)关注突发地(dì)缘政治、金融体(tǐ)系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年以来(lái)，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今(jīn)年或还有一(yī)次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价(jià)值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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