上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎(shú)回和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由于(yú)大多(duō)数(shù)上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质(xíng)成，以(yǐ)上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新(xīn雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质)常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品(pǐn)种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于可转雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质债的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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