5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大(dà大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实现高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管，建立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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