上市公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债的(de)认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子r: #ff0000; line-height: 24px;'>225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时(shí)调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市(shì)场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的(de)信用评级(jí)，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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