财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大(dà)阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu1cc的水等于多少克，1cc水是多少克)的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我(wǒ)国(g1cc的水等于多少克，1cc水是多少克uó)啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见(jià1cc的水等于多少克，1cc水是多少克n)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要(yào)材(cái)料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产(chǎn)品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业(yè)格(gé)局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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