上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回(huí)的(de)可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(gu五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服r: #ff0000; line-height: 24px;'>五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服ī)为普通(tōng)债权(quán)，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避(bì)风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板不能视而(ér)不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制(zhì)度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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