昨日，油脂期货(huò)继续下挫，棕(zōng)榈(lǘ)油主力跌幅达4.9％，收于7080元/吨；菜(cài)油主力收(shōu)盘于8357元/吨，跌幅达(dá)4.9％；豆油主(zhǔ)力收盘于(yú)7550元/吨，跌幅达5.8％，跌破前(qián)低(dī)7558元(yuán)/吨(dūn)，创下逾(yú)两年(nián)新低。

　　申银万国期货油脂(zhī)分析师聂波(bō)表示，一方面，原油下跌较(jiào)多，市场重回原油(yóu)需求(qiú)逻辑，美国(guó)经济数(shù)据较差，市(shì)场预期经济衰退，另外5月可能再度加息。另一(yī)方(fāng)面，国内(nèi)经济(jì)处于弱复苏状态，油脂实际消费偏弱。

　　据聂波介绍，2月印尼棕榈油产量(liàng)环比减少0.26％，减(jiǎn)幅低于历史(shǐ)均(jūn)值7.7％，2月印尼降雨(yǔ)偏少(shǎo)，产量恢(huī)复潜力(lì)高。2月出口环比(bǐ)减(jiǎn)少1.56％至290万吨，出(chū)口减幅同样小于历史(shǐ)月(yuè)均8.65％的减幅。2月份国际(jì)豆棕FOB价差(chà)还在200美元/吨以上，促进棕榈油出口，但是由(yóu)于2月(yuè)工作(zuò)日少，假期多，最终数量出现(xiàn)下滑。2月印尼棕榈油(yóu)表观(guān)消费(fèi)略增(zēng)至181万吨。其(qí)中，生物柴油消耗(hào)82万吨，高于1月的81万吨，食用和(hé)化工消(xiāo)费增加(jiā)2万(wàn)吨至99万吨。年(nián)初以(yǐ)来，印(yìn)尼生物柴油(yóu)生(shēng)产(chǎn)需要补贴，1—2月月均产量低于110万千升(shēng)（2023年目标1315万千升），生柴端的需(xū)求(qiú)驱动暂时略弱。2月底印(yìn)尼(ní)棕(zōng)榈油库存下滑至264万吨，库存偏低。马(mǎ)来西亚3月底棕榈油(yóu)库(kù)存(cún)同样偏低，导致近月产地报价相对内(nèi)盘偏强(qiáng)，近月进口倒挂较多，远月倒挂少，4月到港预估17万吨，数量少，国(guó)内(nèi)持续(xù)去库(kù)存，棕(zōng)榈油5—9月(yuè)差走扩至(zhì)500元/吨(dūn)以上，而豆(dòu)油套利盘压力更(gèng)大，豆棕2309价(jià)差也(yě)达到(dào)600—700元/吨(dūn)。

　　“4月前(qián)20日马(mǎ)印两国(guó)旱(hàn)季明显，4月下旬印尼(ní)部分(fēn)地区降雨(yǔ)略偏多，总体(tǐ)利于产量恢复，近(jìn)期棕榈(lǘ)果(guǒ)价格下跌也(yě)侧面验(yàn)证(zhèng)，7月(yuè)、8月厄尔尼诺的出现助于提高(gāo)产量，国际豆棕价差跌入负值，印度还(hái)有毛豆油(yóu)和毛葵油(yóu)各(gè)200万(wàn)吨(dūn)的免税额(é)度，斋月后通常是需(xū)求淡季，最近(jìn)印度也(yě)取消了棕榈油订单。因此，短期棕榈油低库存支(zhī)撑价格，但中长期产地(dì)累库可能性(xìng)较(jiào)大。”聂波说(shuō)。

　　银(yín)河期(qī)货油脂油料分(fēn)析师陈界(jiè)正告(gào)诉(sù)期货(huò)日报记者，虽(suī)然(rán)近端因为(wèi)斋(zhāi)月(yuè)的(de)原因，GAPKI数据(jù)以及马来(lái)的MPOB数(shù)据的超预期去库继续支撑近月价(jià)格，但是(shì)2月印尼(ní)产量位于历史同(tóng)期最高位，且未(wèi)来产区(qū)产量季节(jié)性恢(huī)复，国内(nèi)、印度高库(kù)存(cún)，欧盟(méng)进口受(shòu)到(dào)菜油(yóu)供应压力的(de)抑制(zhì)，远端的产区(qū)产量(liàng)恢复以(yǐ)及出口走(zǒu)弱(ruò)较为明显(xiǎn)，预计(jì)4—6月份将(jiāng)不(bù)断(duàn)累(lèi)库(kù)。且(qiě)豆棕FOB价差已(yǐ)经转(zhuǎn)负，POGO价差走高(gāo)至200美元以上，巴西大豆的集中(zhōng)出口，使得国(guó)际豆油的(de)供应愈发充足，国内消费以及印(yìn)度消费暂无明显增(zēng)量，因此，当前棕榈油(yóu)远(yuǎn)端(duān)继续维持逢高空配思路(lù)。

　　国(guó)内(nèi)方面，陈界正分析称，当前国内库存较高(gāo)，产区库存较低，国内棕榈油盘面(miàn)偏(piān)弱，因此(cǐ)马盘涨幅明显大于国内，远月进口利(lì)润倒挂(guà)维持在(zài)-300附(fù)近。但是4月18日给出了进口(kǒu)利润，新增8—9月买船6船。海(hǎi)关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份全国(guó)共进口24度39万吨。近期消费疲软，去库(kù)不(bù)及预期，终端消费仅为弱复苏，虽然短期将(jiāng)会逐步去(qù)库，但未(wèi)来产区压力逐(zhú)步体(tǐ)现，预(yù)计进口利(lì)润(rùn)将会逐步修(xiū)复，国内(nèi)也将(jiāng)会不(bù)断买船，基差(chà)因此滞涨回调。

　　“此外，现货(huò)市场人(rén)气一般，成交不(bù)多，但是到船(chuán)迟滞(zhì)，令港(gǎng)口去库存(cún)加(jiā)快，基差(chà)暂稳(wěn)。由(yóu)于4—5月份(fèn)买船到港较(jiào)少，上周港口库存继续小幅去库(kù)，现为81.3万吨左右(yòu)，下周预(yù)计继续(xù)去库。后续需继续(xù)关注实(shí)际消费以及买船情(qíng)况。”陈界正说(shuō)。

　　菜(cài)油仍然缺乏上涨驱动

　　本周，欧洲菜(cài)油价格再度开启反弹，多个国(guó)家禁止乌克兰出口(kǒu)粮食，价格冲(chōng)击(jī)减弱，进(jìn)口加拿大菜籽榨利同样亏(kuī)损，菜豆油2309价差扩大至800元/吨左右，华东地区三级菜油和一级大豆油现货(huò)价差也扩大至(zhì)240元/吨左右(yòu)，但是(shì)自从(cóng)菜豆油(yóu)现货价差由负转正后，菜油成交再(zài)度(dù)冷清。

　　国(guó)泰君安期货农产品分析师傅博表(biǎo)示，目(mù)前来(lái)看(kàn)，菜(cài)油仍然缺乏(fá)上涨的驱动(dòng)。随着(zhe)菜油现货价格跌至比豆油便宜，以及(jí)目前菜油的累库程(chéng)度还算(suàn)正常，菜油的利空阶段性算(suàn)是交易(yì)充分(fēn)了。但是，菜(cài)油(yóu)的基(jī)本面并未转好。

　　“多(duō)个(gè)国家生物柴油政策执行不及预期，对于植物(wù)油消(xiāo)费(fèi)增速不会像之前(qián)那么高。欧(ōu)洲(zhōu)菜籽将于6月开始收割，7月出口(kǒu)开(kāi)始增多，增产(chǎn)背景(jǐng)下(xià)可(kě)能再度对价格产生冲击(jī)。”聂波说。

　　陈界正分(fēn)析称，从国内的情况来看(kàn)，菜油从2月中旬到现在已经拍储了3.8万吨(dūn)。受到菜(cài)籽集中到(dào)港的影响，上(shàng)周(zhōu)压榨量(liàng)为10万吨(dūn)，预计(jì)后(hòu)续继续维持高位运行。因为(wèi)进口菜油到港，以及压榨厂开机，预计后续(xù)库(kù)存(cún)将开始不断累(lèi)积， 4—5 月每(měi)月菜籽到港约(yuē)65万吨以上，未(wèi)来整体的菜籽供应仍偏(piān)宽松(sōng)。菜油港(gǎng)口库存上周(zhōu)继续(xù)大幅累积，现为33.4万(wàn)吨，预(yù)计(jì)下周将会继(jì)续累库。

　　“从现在(zài)的采购(gòu)情况来看，7—9月每个(gè)月的菜籽进(jìn)口量要比3—6月少(shǎo)，但是每(měi)个(gè)月(yuè)维持(chí)在24万(wàn)吨(dūn)以上的水平，而且(qiě)菜油(yóu)进口量预(yù)计会维持高(gāo)位，特别是6—7月份的(de)菜油进口量(liàng)预(yù)计(jì)偏大。此(cǐ)外，澳洲(zhōu)菜籽的进(jìn)口仍然是个(gè)未知(zhī)数，总(zǒng)体来看，菜油的供应并没有大幅收(shōu)缩的预期。同时(shí)，菜油的(de)需求还受到棉油、玉米(mǐ)油等其他小油种的影(yǐng)响，菜(cài)油价格需要保持竞争力，要维持和豆油的低价差来刺激需求(qiú)。”傅博(bó)说。

　　展望后市(shì)，陈界正认为(wèi)，前期菜油的进口盘面利润打开，未(wèi)来(lái)菜油将不断到港(gǎng)。欧洲受到菜油供应(yīng)压力(lì)的影响，现货价格维(wéi)持弱势，进口端带动国内盘面偏弱。全球菜籽(zǐ)供应(yīng)恢(huī)复(fù)格局较为(wèi)明确，后期国(guó)内的供(gōng)应(yīng)也(yě)会愈发宽松。近端菜油继续维持逢高(gāo)抛空(kōng)的思路。后续需要重点关注加拿大新一季菜籽播种(zhǒng)生长情况(kuàng)。

　　傅博提示(shì)，一方面，要(yào)关注国(guó)际(jì)市场(chǎng)的菜籽和菜油供应(yīng)情(qíng)况，关注是否会(huì)有新增(zēng)供应或者上游成本端(duān)的变(biàn)化因素的影响；另一方面，要关注(zhù)国(guó)内菜油的累(lèi)库情况和国内豆油的(de)价格，预(yù)计接(jiē)下来一段时间，国内菜油价(jià)格会跟随豆油价格(gé)波动(dòng)。

　　供需格局(jú)变化致豆油(yóu)表现垫底

　　豆油方面，本周初市场还在担忧进(jìn)口大豆CIQ事件导致周度(dù)压榨偏低，4月19日华南油厂恢复开机，20日后(hòu)其他地(dì)方油厂也在(zài)陆续恢复，下周开(kāi)始周(zhōu)度压(yā)榨(zhà)量明显增(zēng)加。

　　据傅博介绍，4月下(xià)旬到7月上旬，预(yù)计大豆(dòu)到港量(liàng)接近3000万(wàn)吨(dūn)，几乎是历史同(tóng)期最高的进口量，所以预计大豆压榨量将从目前的150万吨/周(zhōu)大(dà)幅回升至180万—200万吨/周，对(duì)应(yīng)的(de)豆油(yóu)供应量将从每周的28.5万吨增加到34万—38万吨，并且可能将持(chí)续2个(gè)月以上。

　　“随(suí)着大豆不(bù)断过(guò)关，部分工(gōng)厂预计逐步恢复开机(jī)。当(dāng)前已(yǐ)公布拍储(chǔ) 17.7 万(wàn)吨。上周压榨量为147万吨左(zuǒ)右，压榨量较上(shàng)周提升较多。由于部分工(gōng)厂仍处于缺豆停(tíng)机状态，预计短(duǎn)期开机继续(xù)位于低位，下周开机(jī)预计将会继续(xù)恢复提升。上周库存小(xiǎo)幅(fú)累库，现(xiàn)为60.17万吨，维持在历史同期低位，预计下周将会继(jì)续累库。现货市场乏(fá)善(shàn)可陈，预计本(běn)周全国大豆压(yā)榨量将(jiāng)升至150万吨，豆油供应紧张情况有望(wàng)逐步缓解。”陈(chén)界正说(shuō)。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，豆油的需(xū)求(qiú)并(bìng)不乐观(guān)。傅博(bó)表示，目前，豆(dòu)油现货价(jià)格比棕榈油(yóu)和菜油价格贵，随着华(huá)东、华(huá)北地区温(wēn)度升高，棕榈(lǘ)油对豆油(yóu)的消费替代(dài)增加，西南(nán)地(dì)区菜(cài)油(yóu)对豆油的替代正在发(fā)生。一些食品加工、饲料(liào)等领(lǐng)域的豆油需(xū)求也会因为豆油价(jià)格过高而减少。

　　“豆油需求暂乏亮点，下游节前备(bèi)货(huò)不积极，贸易商(shāng)采(cǎi)购心态谨慎。预计(jì) 5月(yuè)上旬供应(yīng)将会逐(zhú)步转向宽(kuān)松(sōng)转变。后(hòu)期需要重点关注南(nán)国内大豆(dòu)到港通关以及整(zhěng)体的开机情况。新一季美豆的播种生长(zhǎng)情况将决(jué)定(dìng)豆油盘面(miàn)的相(xiāng)对强弱。”陈界正说。

　　傅博(bó)认为，供应增加而(ér)需求偏弱，再加上进(jìn)口大(dà)豆成本下行，豆油基本面从目前的低库存、高基差，转变为累库加基差下行的预期，即豆油的基本面转差。而同时，4—6月份的棕榈油是降库(kù)预期，菜(cài)油(yóu)前期(qī)已经对自(zì)身(shēn)的供(gōng)应压力进行了一波(bō)交易(yì)，目前走势(shì)跟随豆油波动。因此，阶段(duàn)性来看，供应(yīng)的(de)边际变(biàn)化和需求预期都预示豆油可能(néng)是未来一(yī)段时间三大油脂中最弱(ruò)的。

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