核(hé)心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的(de)安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每年(nián)可以获得(dé)较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不(bù)确(què)定性；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下(xià)半(bàn)年(nián)提升。资(zī)产质量(liàng)方面银(yín)行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不(bù)良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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