金融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一(yī)只(zhǐ)实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公(gōng)开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也(yě)处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东(dōng)的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游(yóu)经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福(fú)星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下(xià)，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民(mín)币(bì)财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市(shì)后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端(duān)相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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