核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从(cóng西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？)历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成(c西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？héng)长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研(yán)究报告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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