金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资(zī)金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款2l是多少毫升 2l是多少升利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消费。2l是多少毫升 2l是多少升但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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