核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息收入(rù)和较木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思高的安(ān)全边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代(dài)表的高股(gǔ)木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思息(xī)策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的(de)情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率(lǜ)继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年(nián)到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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