上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债“不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情下(xià)有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债退(tuì)市(shì)后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及(jí)时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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