金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析(xī)，预计(jì)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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