金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调建军是哪一年，但是(shì)机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券(建军是哪一年quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息(xī)资(zī)产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高(gāo)股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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