5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密(mì)集申(shēn)报了跟(gēn)踪海外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一(yī)季度的持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始持续下跌(diē)。不过资金(jīn)对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间份额增(zēng)幅最(zuì)高达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年(nián)内超半数半(bàn)导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额(é)增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是(shì)基于对(duì)板块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的持续(xù)回(huí)调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证全指半三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么导体(tǐ)指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体(tǐ)生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等(děng)三只产品(pǐn)份(fèn)额(é)出现(xiàn)下降外，其余产品(pǐn)份(fèn)额均有大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位列第一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近(jìn)期半导体板块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期(qī)主(zhǔ)要(yào)原因，一是国产(chǎn)替代进程不及(jí)预期，国内(nèi)半导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技术和(hé)人才(cái)等方面存在差(chà)距，在国产替(tì)代过程(chéng)中产品研发和客户导(dǎo)入(rù)进程可(kě)能不及预期；二是下游(yóu)需求不(bù)及(jí)预(yù)期，在边缘政治(zhì)和全(quán)球经济(jì)疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品等终端需求(qiú)可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导(dǎo)体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要的构成央国(guó)企(qǐ)对资产回报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的(de)竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化(huà)，成本效率(lǜ)提升是(shì)数(shù)字化的长期(qī)关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一方(fāng)面短周(zhōu)期维度数(shù)字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资(zī)部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表(biǎo)示(shì)，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方(fāng)面市场预期基本面(miàn)即(jí)将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催(cuī)化(huà)，所(suǒ)以从年初(chū)到(dào)4月初半导体指数出现了(le)一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其(qí)中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着4月中下(xià)旬(xún)半导(dǎo)体一季报(bào)披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的(de)持续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出投(tóu)资者对板(bǎn)块价(jià)值的肯定，多位业内人(rén)士(shì)也表示(shì)，长期看好半导(dǎo)体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了(le)新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重(zhòng)新复苏，另(lìng)一(yī)方面中国半(bàn)导体企业有国产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值方(fāng)面，半导体板(bǎn)块(kuài)估(gū)值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线索(suǒ)较多，始终有估(gū)值(zhí)合理甚至(zhì)低(dī)估的机会出(chū)现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多优质的公司处于(yú)历史估值(zhí)分位低(dī)位区间，随着(zhe)需求回暖或者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他(tā)进一步表(biǎo)示(shì)，人类历(lì)史经历了三次(cì)工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的(de)人工智(zhì)能(néng)从感知智能(néng)走向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的工业革命(mìng)，它是信息革(gé)命经历了(le)个(gè)人电脑、互(hù)联(lián)网(wǎng)革命和移动互联网(wǎng)革命后在万(wàn)物(wù)智联层(céng)面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前仍(réng)处(chù)于(yú)新一(yī)轮产业革命爆(bào)发的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技术(shù)变革浪潮下(xià)，人(rén)工智能(néng)对云管端(duān)各方面都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了(le)改变，产生(shēng)了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地(dì)，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生(shēng)新的投(tóu)资机会。因此我们长期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板(bǎn)块，其(qí)中(zhōng)，从半导体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美(měi)国(guó)对中国的极(jí)限制裁将加速(sù)中(zhōng)国芯片的(de)国产(chǎn)替代，党(dǎng)的(de)二十大对于(yú)科(kē)技安全的强(qiáng)调为芯片的(de)国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过近一年的充(chōng)分调整，股价(jià)已经(jīng)充分反映(yìng)悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库(kù)存、动销数据和重点公司的(de)边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算(suàn)力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯片等(děng)核心环节预(yù)期将会受(shòu)益(yì)三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导体行(xíng)业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备(bèi)公司的一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推(tuī)进，后续半导(dǎo)体设备、材(cái)料也是(shì)可以(yǐ)关注的方向。存(cún)储作为半(bàn)导(dǎo)体中(zhōng)最大的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度修复速度(dù)和(hé)估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的(de)趋势比较确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合(hé)基本面变化综合判断(duàn)配(pèi)置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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