近期“中特(tè)估”成为A股(gǔ)市场热门话(huà)题，外资机构加强(qiáng)研究。不少国企、央企(qǐ)上市公司(sī)已(yǐ)获外资显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极(jí)信号，投(tóu)资者可从中挖(wā)掘盈利能(néng)力持(chí)续改(gǎi)善的(de)标的，从而获(huò)得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的(de)10只(zhǐ)股票(piào)为洛阳钼业(yè)、中国(guó)石化(huà)、建设(shè)银行、汇川技(jì)术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓(tuò)普集(jí)团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液(yè)。不少国(guó)企公司股票(piào)跻(jī)身其中。期间，吸(xī)金前十大公司分(fēn)别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北向资金(jīn)净流入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市公司(sī)财报公布(bù)，不少全球主权投资(zī)机构(gòu)跻身国企的前十大的股(gǔ)东行业。例如(rú)，一季度报(bào)告显示，阿(ā)布(bù)达比投资(zī)局(jú)、科威特政府投资局(jú)等多家主(zhǔ)权财富(fù)基金(jīn)增持多(duō)家国企央企(qǐ)A股上市公(gōng)司股票。例(lì)如科威(wēi)特政府投资局增持中青旅、中国(guó)重汽(qì)。阿布达(dá)比投资局一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央(yāng)行一季度新(xīn)建(jiàn)仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截(jié)止4月(yuè)底(dǐ)的前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基(jī)金-中国焦点(diǎn)基(jī)金，截至(zhì)4月底的前十大重仓股包括：阿(ā)里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工商银(yín)行、建设(shè)银行、中国石化、华润置地、中银航(háng)空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不(bù)少国企公司。而(ér)基金在4月对这些国企进行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达(dá)在最(zuì)新(xīn)一篇研(yán)究报告中解释了他们对于国企改革的看(kàn)法。报告认(rèn)为，在中国国企(qǐ)改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次(cì)国企改革事关重大。而资本(běn)市场显然已经关注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国中铁可能(néng)是乏人问(wèn)津的(de)防御性(xìng)公司。它虽(suī)然(rán)有稳健(jiàn)的基本(běn)面，收(shōu)益预期也(yě)尚可，但是可能不是(shì)大家热(rè)衷(zhōng)追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的(de)国企(qǐ)股价在2023年也(yě)有不俗表(biǎo)现，包括中石化(huà)、中(zhōng)国铝业(yè)等。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外(wài)资机构持(chí)仓中更倾向于私营部门(mén)，这(zhè)与他们的选股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去(qù)难以进入部分外资的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示，非(fēi)金融类国企公司截至去(qù)年年(nián)底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说(shuō)明国企公司的资本效率还有很大的(de)提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投资者认为国企(qǐ)长(zhǎng)期的低估值为投资者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国(guó)企改(gǎi)革能够取得成效，投资者会重估国企的投资者(zhě)价值。投资者对于能够(gòu)持续提供良好的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付溢价(jià)的。例(lì)如，贵州茅台过去20年(nián)的平均(jūn)每年的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可(kě)以(yǐ)10倍的市净率交易的(de)重(zhòng)要(yào)原(yuán)因之一(yī)。除了房地产行业，目(mù)前(qián)来看大部分(fēn)国企的市净(jìng)率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何(hé)与投资者互动，增强透(tòu)明性是全球投(tóu)资(zī)者关注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的(de)其它问题(tí)还包括(kuò)：对于(yú)国(guó)企来(lái)说，如何在(zài)服务国家战略的同时(shí)增强它的商业效率，如何改善激励(lì)措(cuò)施等。尽管这次改革的(de)成效仍待时间检验，但是“注重股东回(huí)报(bào)”是被资本市场(chǎng)认可(kě)的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席(xí)股票策(cè)略(lüè)师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基(jī)金报记者表示(shì)，目(mù)前国(guó)企(qǐ)主题受到关注，可(kě)能(néng)个别(bié)股票有一定(dìng)量(liàng)的(de)“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分的理由认为(wèi)国(guó)企主题(tí)是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公司(sī)估值(zhí)仍然很低。虽然它(t火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗ā)已经从极低的水平上升，但总体来说(shuō)，国有企业的市盈(yíng)率仍(réng)然在10倍左(zuǒ)右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改善他们的财务表现，提高(gāo)每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将利(lì)润分配给股东。这些都将成(chéng)为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度看，他们对国企的持(chí)有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外的观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外(wài)资(zī)投资组合经理只关注经济的(de)私营(yíng)部分(fēn)。随着事态(tài)改变(biàn)，他(tā)们有(yǒu)提升(shēng)配置(zhì)的空间(jiān)。

　　具体来看，例如(rú)部分能(néng)源公司估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除有(yǒu)些公司会(huì)受到(dào)地缘(yuán)政(zhèng)治因素，但全球仍有资金(jīn)（例(lì)如中东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响较(jiào)小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往被认为(wèi)乏(fá)味无趣的行业部分公司的(de)股价有了非常显著的回升，还有类(lèi)似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任(rèn)何市(shì)场，投资都必须持有前瞻性的观(guān)点。如果等(děng)到(dào)所有的证据都摆在面前，那么他们已经(jīng)被市(shì)场价格反映出来，因(yīn)为(wèi)市场总是预先反应。所以(yǐ)我们(men)永远不会有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过(guò)去(qù)多年，通过(guò)观察中国(guó)市场我(wǒ)们(men)学到(dào)了什么？我们(men)学到(dào)的重要(yào)一课就是：跟(gēn)随政府(fǔ)的(de)政策投资。中(zhōng)国的国企已经迎来(lái)了积(jī)极(jí)的(de)信号(hào)”。投资(zī)者需要一些机制来从大量的国有企(qǐ)业中(zhōng)筛选出有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符(fú)合政(zhèng)府政策(cè)导向、管理(lǐ)层有(yǒu)改进动力、有客观证(zhèng)据显示其(qí)盈利能力(lì)已经改善的(de)企业。同(tóng)时，这些企(qǐ)业(yè)所处(chù)的行(xíng)业整体收益增(zēng)长、有良好的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和低债务水平(píng)等经济运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉(huī)补充说(shuō)明道，即使外国投资者很重要(yào)，真(zhēn)正决定价(jià)格的还是国内投(tó火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗u)资者。如果(guǒ)外国投资者对(duì)国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外(wài)推动(dòng)力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗