金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里ff0000; line-height: 24px;'>菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面(miàn)可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民(mín)币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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