私募基金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行(xíng)业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年(nián)末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人119出警收费吗 119出警收费标准是多少9000余家，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金初(chū)始募集及存续规(guī)模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出(chū)台(tái)后，通过募(mù)集(jí)资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债(zhài)、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募(mù)集(jí)基金等中国证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)其他私募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者金融(róng)机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基金以外(wài)的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化(huà)为股票(pià119出警收费吗 119出警收费标准是多少o)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格(gé)投资(zī)者提供通道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面(miàn)，要(yào)求私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资(zī)料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建(jiàn)立(lì)健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和(hé)自(zì)身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私(sī)募基(jī)金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资(zī)者或其(qí)指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按(àn)目前(qián)征求(qiú)意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和(hé)服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期(qī)119出警收费吗 119出警收费标准是多少限的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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