A股“股(gǔ)王”之争进入(rù)白(bái)热化阶段，中国移动股价周(zhōu)中创历史新高，一度从独(dú)占A股市值榜首近3年的茅台手中抢(qiǎng)下“A股之王”的光环(huán)，引发市(shì)场热(rè)议(yì)。截至周五收盘，茅台(tái)最(zuì)终以微(wēi)弱优(yōu)势反超(chāo)，但地(dì)位已岌岌可危。值得注(zhù)意的是，因中国移动在(zài)A+H两地上市(shì)，若按(àn)其(qí)A股(gǔ)股本计算则不(bù)过是一场计(jì)算上的(de)乌(wū)龙，但若均按照A股(gǔ)股(gǔ)价等(děng)数(shù)据计算，则其(qí)总(zǒng)市(shì)值一度达2.19万亿元(yuán)，超越(yuè)茅台成为“市值王”。

　　拉(lā)长时(shí)间看，在数字经济、信创、中特估、人(rén)工智(zhì)能等一系列热点催化下，中国移动今(jīn)年股价(jià)累计(jì)最大(dà)涨幅已(yǐ)近(jìn)60%，自去年上市以(yǐ)来最(zuì)近一(yī)年股价(jià)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅接近(jìn)翻倍，而茅台(tái)股价则几(jǐ)乎仅在(zài)原地(dì)踏步。有市场人士(shì)认为，中国移动和茅台这场股王宝(bǎo)座的争夺可能揭示着A股未来的发展趋(qū)势。

　　▌A股(gǔ)股(gǔ)王(wáng)变(biàn)迁启(qǐ)示录：消费回潮(cháo)卷出白酒泡沫 数字经济(jì)时代带来预备新股王(wáng)

　　A股总市值榜(bǎng)首之争，向来(lái)是市(shì)场关注焦点，回顾(gù)历史来看，最近十多年来股王变(biàn)迁(qiān)的背(bèi)后似乎也反应着国内经济趋(qū)势和产业价值的变化。

　　回溯2007年(nián)中国石油登陆A股(gǔ)时(shí)，市值一(yī)度超(chāo)过8万亿人民(mín)币。不仅稳居A股第一，甚(shèn)至登顶全(quán)球资(zī)本(běn)市场市值之首，得(dé)益(yì)于当时基建大发展(zhǎn)时期，中石油在股王(wáng)的位置上稳坐了八年，直到2015年工商银行依(yī)托当年互联网金融牛(niú)市成为新锐股王。再后来，随着我国(guó)在2018年进入消费牛市，开启了此后(hòu)三年的(de)消费(fèi)白(bái)马(mǎ)股大(dà)牛市，也成就了如今贵(guì)州茅台股王(wáng)的(de)A股传奇。

　　（图片(piàn)来源(yuán)：格隆汇、勾(gōu)股(gǔ)大数(shù)据(jù)；资料来源：微(wēi)信公众号(hào)市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年(nián)，虽(suī)然茅台仍一直稳稳(wěn)领跑很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短(pǎo)，但在高端白酒的高估(gū)值泡沫下，以及今年春节后白(bái)酒行(xíng)业(yè)的终(zhōng)端动销几乎并未达到预期，整个白酒板(bǎn)块经历回调，公司(sī)股(gǔ)价也(yě)现(xiàn)大(dà)幅(fú)下跌(diē)。近(jìn)日，中国移动(dòng)的突然崛起更是开始对其王位发出了挑战。

　　市场分析指出，中国移动一度超越贵(guì)州茅(máo)台(tái)市值这(zhè)一历史性事(shì)件背后，除了离不(bù)开国家政策持续推进的数字经济，与最近爆火的人工智能两大概念加持，还有来自于“中特(tè)估(gū)”这个新概念的强(qiáng)力(lì)催化。

　　具体来看，根据(jù)数据显示，当(dāng)前(qián)美股市(shì)值前(qián)十(shí)的上市公司(sī)中，苹果(guǒ)、微软、谷歌、亚马(mǎ)逊、英伟达、特(tè)斯拉、META均为科技股。有分析认为(wèi)，科技进(jìn)步已成提升生产力(lì)的(de)重要因素，二(èr)级市场(chǎng)对(duì)科(kē)技企业(yè)的态(tài)度能一定程度(dù)显(xiǎn)示出科技企(qǐ)业的(de)竞争力强度。因(yīn)此，以中国移动为代表的(de)科技股(gǔ)“逼(bī)宫”以贵州茅台(tái)为很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短代表的消费股似乎也(yě)预(yù)示着市场中的积(jī)极现象。

　　目(mù)前，在我(wǒ)国(guó)经济逐渐向(xiàng)数字化深度(dù)转(zhuǎn)型的背景下，实(shí)力(lì)强(qiáng)劲并实(shí)现(xiàn)华丽转(zhuǎn)身(shēn)的(de)中国(guó)移(yí)动，已(yǐ)经(jīng)逐渐成引领中国经济潮流的主(zhǔ)力军(jūn)。信达证券研报表示，公司(sī)作为国企数字(zì)经济担当，积极布(bù)局云(yún)计(jì)算、IDC、工(gōng)业(yè)互(hù)联网(wǎng)等创新业务，伴随算(suàn)力网络的(de)进一步发展，将拉(lā)动底层云计(jì)算业务的需(xū)求，公司具(jù)备(bèi)较强(qiáng)的(de) IDC/云计算业务能力，正在从传统管道运营商向数字科技(jì)领(lǐng)军企业(yè)加快跃(yuè)迁升级，有望(wàng)首先迎(yíng)来估值重塑机遇(yù)。

　　同时(shí)，从估值修复情况来看，根据光大证券4月15日研报显示(shì)，2022年底以来，截(jié)至4月(yuè)13日，三大运营(yíng)商股价涨幅(fú)均超(chāo)过(guò)20%，其(qí)中中国电信涨幅达(dá)62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者(zhě)估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高(gāo)于近(jìn)五年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移动为(wèi)代(dài)表的三大(dà)运营商板块，借助“央企低估值+数(shù)字经(jīng)济”成(chéng)为率先修复的板块。

　　▌中国移(yí)动的(de)新魔法能否打破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此(cǐ)同时，还有另(lìng)一个故事引发市(shì)场热议。即很长一(yī)段时(shí)间(jiān)以来，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的(de)传说，即大(dà)多股(gǔ)价(jià)超过茅台的上市(shì)公司(sī)，在风光散尽之后往往下(xià)场都不太好。本次中(zhōng)国(guó)移动直接在市值上超越(yuè)茅台，结果是否会不一样(yàng)呢(ne)？

　　回(huí)看那些(xiē)中了“茅(máo)台魔(mó)咒”的A股上市公司，有同样(yàng)中(zhōng)字头的(de)中(zhōng)国船舶，其(qí)在2007年依托船舶(bó)业景气度提(tí)升，股价超越茅台并一度突破300元/股，但好景(jǐng)不长，在2008年金(jīn)融危机爆(bào)发、船舶业(yè)跌入冰点(diǎn)后极速缩水(shuǐ)至30元附近，至今中国船舶股价维持在24元左右。此外，海普瑞、神州(zhōu)泰(tài)岳、安硕(shuò)信息、中文在线、全通教育(yù)等多家公司股价(jià)均超越茅台(tái)，但最后的结果不(bù)是(shì)业绩暴(bào)雷就是股价毫无原因跌(diē)跌不休。

　　可以看(kàn)出的是，上述公司的(de)陨落大部分主要是(shì)由(yóu)于(yú)行(xíng)业景气度变(biàn)化以(yǐ)及股(gǔ)市(shì)景气(qì)度无法维持。而茅(máo)台凭借其产品稀(xī)缺性以及长期稳(wěn)稳增长(zhǎng)的利润，最(zuì)终一次(cì)次(cì)甩开这些曾经短暂领先者。对于(yú)一家企业(yè)股价(jià)能(néng)否持续上(shàng)涨(zhǎng)以及维持高位，市(shì)场普遍观点还是认为，实(shí)际需要看公司(sī)的(de)基本面。

　　那(nà)么，一向有着“印钞机”之称，营收(shōu)规模(mó)超茅台约(yuē)7倍的中(zhōng)国(guó)移动，为什(shén)么(me)此前(qián)市值却一直不如茅(máo)台(tái)呢？

　　对此(cǐ)，有(yǒu)分析认为，大致归(guī)结为两个重(zhòng)要原因。一方面，茅(máo)台越卖(mài)越贵，但话费越交越(yuè)少。在(zài)市(shì)场化的(de)作用下(xià)，一瓶茅台已经冲上3000元左右的高价，而中国移动虽掌(zhǎng)握着大把的(de)通信类资(zī)源，但作(zuò)为央(yāng)企需要承担(dān)“提速(sù)降费”的责(zé)任，也就不能无拘束地(dì)涨价。另一方面即是成本(běn)方面的问题，中(zhōng)国移动(dòng)本质作为通信基础设施(shī)企业，需要(yào)持续不(bù)断的建(jiàn)设投(tóu)入(rù)，从2G到5G，其近(jìn)十年(nián)资本开支合计1.82万(wàn)亿元。相(xiāng)比之下，茅台(tái)就像一门“躺赢”的生(shēng)意，基本不需要(yào)如(rú)此沉重的资本开支，也不需要面临追(zhuī)赶最新技术(shù)的焦(jiāo)虑。

　　因此，从财务数(shù)据可以看(kàn)出，中国(guó)移动今年一季度(dù)的营收是茅台的8倍，但净利润却差(chà)别(bié)不(bù)大，销售毛利率更(gèng)是(shì)有着一个24%另(lìng)一个(gè)92%的巨大差别。

　　不过，近期来(lái)看，一系列(liè)信号(hào)表明中(zhōng)国移动可能正在迎(yíng)来一些变化。

　　随着5G建设(shè)高峰(fēng)期的结束，中国(guó)移(yí)动(dòng)此前表示，2022年(nián)是三年投(tóu)资(zī)高峰的最(zuì)后一年，2023年起(qǐ)资本开支不再增长，2023年计(jì)划资(zī)本开支1832亿元同比下(xià)降20亿元(yuán)，同比下降(jiàng)1.1%，全年营(yíng)收则可突破(pò)1万(wàn)亿元(yuán)。据业(yè)内(nèi)人士测算，这意味着届时全(quán)年资本开支占收入比重将低于18%，创下2007年以来的新(xīn)低。

　　同时，更加重要的是，随(suí)着移动互联网(wǎng)进入下半场(chǎng)，行(xíng)业重心已转向产业互联网和(hé)智(zhì)能化，中国移动加速转型下正在抓(zhuā)紧(jǐn)机遇。信达(dá)证券研报表示，中国(guó)移动数字(zì)化转型收入“第二曲线”不断攀升，去年公(gōng)司数(shù)字化转型收入(rù)对主(zhǔ)营业务收入增量(liàng)贡献达到(dào)79.5%，占主(zhǔ)营业务收入比提升至(zhì) 25.6%，成为(wèi)公司收入增长的第一驱动(dòng)力。此外，公司移动云收入规(guī)模实(shí)现新跨越，去年移动云收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现(xiàn)翻倍(bèi)暴涨，综合(hé)实力(lì)迈入国内业界第一(yī)阵营。

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