来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召(zhào)开(kāi)会议(yì)，分析研(yán)究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。<安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方/p>

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于(yú)去年(nián)四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季(jì)度(dù)降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复(fù)和(hé)扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是(shì)当前经济(jì)持续(xù)回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年经济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要(yào)依法合(hé)规经营。要下决心从根本上(shàng)解决(jué)企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议(yì)的(de)表(biǎo)述。对(duì)于政策的(de)要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡(xiāng)居(jū)民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基(jī)建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方认为，人工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大(dà)的(de)不同(tóng)是(shì)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì)。

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