2022年(nián)是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方(fān3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人g)向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游(yóu)多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏(fú)设(3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人shè)备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛(máo)利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分(fēn)会(huì)公(gōng)布(bù)的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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