5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点奥巴马与中国关系好嘛，奥奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗巴马在任时与中国的关系好吗介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通过(guò)开展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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