原本(běn)被(bèi)视(shì)为(wèi)极(jí)其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外部环(huán)境对白酒造成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来(lái)看(kàn)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)抗压能力足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮(lún)调(diào)整(zhěng)周(zhōu)期的白(bái)酒行业，分(fēn)化(huà)加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市(shì联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量)企业(yè)营收(shōu)和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行(xíng)业集中(zhōng)度(dù)不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经济(jì)增长(zhǎng)的(de)主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前(qián)六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品(pǐn)产业(yè)分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长的(de)另一个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速(sù)发展(zhǎn)的企(qǐ)业(yè)，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除(chú)高(gā联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量o)端一(yī)如既往强(qiáng)势(shì)以外，其(qí)中(zhōng)高端产(chǎn)品(pǐn)销量都(dōu)以(yǐ)超(chāo)两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高(gāo)端(duān)，白酒(jiǔ)产业不(bù)约(yuē)而同都在(zài)进行(xíng)产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优化的(de)需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些(xiē)都(dōu)是(shì)企(qǐ)业为(wèi)持续保持(chí)结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利(lì)用自身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别(bié)是今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语权(quán)、有较大市场规(guī)模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了(le)二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那(nà)样(yàng)完(wán)成产品升级(jí)和全(quán)国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去(qù)年(nián)同期基数较高(gāo)，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率与上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能(néng)一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合(hé)同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们(men)发现整个(gè)市场除了(le)茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中(zhōng)秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随(suí)着国家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会(huì)面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投资(zī)者关于库存的问题时就谈到，五联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道(dào)“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了(le)社会(huì)库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十(shí)年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使(shǐ)是(shì)疫情(qíng)后消费场景大(dà)规模(mó)恢(huī)复(fù)的前提下(xià)，白酒去库(kù)存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜(shèng)出。

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