财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月(yuè)27日(rì)迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投(tóu)资(zī)价(jià)值促(cù)进(jìn)央企估值回(huí)归”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈(tán)会(huì)，其(qí)中“在(zài)服务(wù)中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上了(le)主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的严(yán)重低配和低估(gū)。说到(dào)A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的(de)大金(jīn)融板块首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获(huò)批(pī)的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份(fèn)会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金融(róng)板块走强往往预(yù)示着行(xíng)情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥块行进，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，中特(tè)估有望持(chí)续为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民(mín)生银行、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最(zuì)大的华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起的(de)那些低(dī)增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)权益投资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估(gū)值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配合当前经济(jì)弱复苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目(mù)前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人士(shì)指出(chū)，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易(yì)热度(dù)之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对资(zī)产质量、让(ràng)利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高(gāo)股息是银(yín)行股相对于其(qí)他(tā)主题板(bǎn)块更强的优势(shì)，据财(cái)通证券研报，国(guó)有大行近五年分红(hóng)率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低(dī)也(yě)为调仓(cāng)提供了(le)空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度(dù)以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁(jié)就向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全边际(jì)可(kě)以为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处(chù)于历史(shǐ)低位的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度(dù)是业(yè)绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化(huà)及衍生(shēng)品投资部基金经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比，在(zài)中特估背(bèi)景下的国(guó)内银行(xíng)仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革(gé)有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持(chí)续(xù)修复(fù)估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等大金融(róng)板块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一(yī)段落。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射(shè)包括(kuò)不限于(yú)大金融(róng)爆发(fā)往往代表(biǎo)市场二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不(bù)强，比如(rú)银行板块(kuài)近(jìn)期(qī)大幅放量(liàng)，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不(bù)是(shì)单一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被(bèi)表征(zhēng)为(wèi)市场波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变量(liàng)影响较(jiào)多、今年行(xíng)情结(jié)构(gòu)差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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