公募基金交易结算(suàn)模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托管人结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业(yè)内(nèi)人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金(jīn)结(jié)算模(mó)式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启动试(shì)点，成(chéng)为基金公司(sī)撬(qiào)动券商资源的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地(dì)基(jī)金产品的券商，据(jù)了(le)解，其他(tā)券商也在(zài)积极研(yán)究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证(zhèng)券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管银行，在券(quàn)商(shāng)开立(lì)的资金账户(hù)无需实际上的银(yín)证转账存入资(zī)金(jīn)，每(měi)个(gè)交易日(rì)基金(jīn)公司采用申报交易额(é)度，使用(yòng)虚(xū)头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已申报的(de)交易额度(dù)每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金(jīn)账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易(yì)额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易(yì)前(qián)端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调(diào)动(dòng)了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公(gōng)募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模式的(de)选择(zé)，更好(hǎo)地满足各(gè)方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于降低(dī)运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基(jī)郑业成是否已婚 郑业成是几线演员金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带来的优(yōu)质(zhì)交(jiāo)易体(tǐ)验(yàn)的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的(de)商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客(kè)户交易结算资(zī)金的(de)三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基(jī)金(jīn)总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结算(suàn)模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业(yè)模式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券(quàn)商(shāng)代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了(le)自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环(huán)节(jié)，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效(xiào)率与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归结为(wèi)以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集中于(yú)原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实现的方(fāng)式是(shì)需(xū)要将(jiāng)托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)，免去银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管人(rén)结算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外资(zī)金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于(yú)投(tóu)资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉(shè)及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了(le)探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司(sī)人士表示，这类业务(wù)具(jù)备一定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管(guǎn)行结(jié)算模式(shì)和券(quàn)商(shāng)结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍(réng)不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计(jì)相关(guān)金融(róng)机(jī)构对该(gāi)模式会(huì)保(bǎo)持高度(dù)关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这是一个基(jī郑业成是否已婚 郑业成是几线演员)金、券(quàn)商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额(é)留存(cún)在(zài)托管账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务(wù)机(jī)构客户的(de)能力(lì)，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结(jié)算模式(shì)下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多个(gè)环节需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发(fā)生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式(shì)走向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的(de)就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公(gōng)募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券商(shāng)的(de)交易席(xí)位直连(lián)报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发(fā)展，券(quàn)结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成立(lì)基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金结算(suàn)模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结(jié)算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，在(zài)主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券结(jié)模式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平(píng)安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算模(mó)式(shì)在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结(jié)模式能(néng)有效推(tuī)动(dòng)券(quàn)商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也(yě)有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以(yǐ)后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境及需求的(de)匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分(fēn)化(huà)，回归(guī)“买方(fāng)投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这(zhè)一(yī)发(fā)展变(biàn)化(huà)。

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