公募基金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托管人(rén)结算模(mó)式和(hé)券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年(nián)持(chí)有期混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也吸(xī)引(yǐn)了行业各(gè)方(fāng)目光，据(jù)业内人士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最大(dà)限度(dù)的调(diào)动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资(zī)源的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易(yì)方达(dá)两家基金公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证(zhèng)券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在(zài)积极(jí)研究这一新的业务(wù)。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由(yóu)托管银四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的(de)与一般券(quàn)结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在(zài)托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无(wú)需实际上(shàng)的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入(rù)资金(jīn)，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采用申报(bào)交易额(é)度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据(jù)已(yǐ)申报的交易(yì)额(é)度每日(rì)滚动(dòng)计算产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易额度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加(jiā)成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带来的(de)优(yōu)质交易(yì)体验(yàn)的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促(cù)进(jìn)，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人(rén)提(tí)供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三大(dà)方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业(yè)务也(yě)是(shì)通过(guò)券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了(le)交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式(shì)的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一(yī)步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与风险控(kòng)制(zhì)两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提(tí)升，同时也简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交易前端验资验券功能，可优(yōu)化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的(de)方式是(shì)需要将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免去银证转(zhu四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法ǎn)账的(de)步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金(jīn)划(huà)拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过(guò)程(chéng)，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职(zhí)责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业(yè)务(wù)风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端(duān)验资验券可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易(yì)特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更(gèng)多是(shì)头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商结(jié)算模式(shì)，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与，存在(zài)明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关(guān)金融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发(fā)展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较(jiào)优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客(kè)户的(de)能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极(jí)态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结(jié)算模式发(fā)生(shēng)了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模式走向(xiàng)券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的(de)就是银行托管人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的(de)主流模(mó)式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结(jié)算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模(mó)式(shì)，最大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空(kōng)间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获(huò)得银(yín)行渠道的营销支持难度(dù)较大(dà)，券结(jié)模式(shì)能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一(yī)些大(dà)公司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞争格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务本(běn)质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会(huì)受益(yì)于这(zhè)一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法