公募(mù)基(jī)金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的(de)托管人(rén)结算(suàn)模式环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语(shì)和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也(yě)吸(xī)引了行业各方目光，据(jù)业内(nèi)人士(shì)透露(lù)，除了广发(fā)证券(quàn)有落(luò)地的(de)基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模(mó)式迎来新时代(dài)。券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金。而目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金产品的(de)券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的(de)业务。”一(yī)位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的(de)最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看(kàn)，类(lèi)环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语QFII模式中产品资(zī)金集(jí)中存放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行，在券商开立的资(zī)金(jīn)账户(hù)无需(xū)实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基(jī)金(jīn)公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进(jìn)行(xíng)场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的(de)前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结(jié)算模式的交易前端(duān)控制(zhì)、验资(zī)验券(quàn)的优点，同(tóng)时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关(guān)注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定(dìng)程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富(fù)了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已(yǐ)经进(jìn)入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备选可(kě)以有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券(quàn)商(shāng)渠道(dào)、基金(jīn)投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的(de)优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将进一(yī)步(bù)促进，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人(rén)提供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客(kè)户(hù)交(jiāo)易结算(suàn)资金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为(wèi)三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资(zī)验券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业(yè)模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌(mò)生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业(yè)务也是通过券商完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托(tuō)管银(yín)行结(jié)算模(mó)式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似与券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于券商代买市(shì)占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可(kě)调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记确(què)认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金不(bù)是集中于原来(lái)的(de)证(zhèng)券公(gōng)司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实(shí)现的(de)方式是需(xū)要将托管行和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和(hé)券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银(yín)行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户开户(hù)与银证关联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明(míng)确(què)各方职责所在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责(zé)交收；日(rì)终资金对账实(shí)现证券公司与托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式(shì)，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言(yán)需按月计算缴纳(nà)最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察(chá)看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹(chóu)备或启动(dòng)相应的(de)合作。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉(shè)及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品(pǐn)的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜(xiān)明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决(jué)，成为主流结(jié)算模式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预计(jì)相关金融机构对该模式(shì)会保持高(gāo)度关注，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托(tuō)管账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服(fú)务机(jī)构客户的能力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结(jié)算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节(jié)需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记者从业(yè)内了解到(dào)，也有一些银(yín)行(xíng)、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来(lái)，结算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的(de)就是银行托管人结算(suàn)模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍(réng)然(rán)是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修(xiū)复及券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基(jī)金等(děng)产品类型上，券结模式将有较(jiào)大(dà)发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一位业(yè)内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式(shì)在(zài)中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基金相对来(lái)说(shuō)获得(dé)银(yín)行渠道的(de)营销支(zhī)持难度较(jiào)大(dà)，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一(yī)些大公(gōng)司陆(lù)续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技(jì)术(shù)系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞争格局(jú)会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会(huì)受益(yì)于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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