银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解(jiě)决(jué)方案是，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的(de)日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称(chē台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁ng)，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业(yè)银行(xíng)危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水平(píng)进一(yī)步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从美国(guó)居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不支持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外(wài)，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突(tū)发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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