财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收(shōu)突破(pò)百亿元(yuán)。但(dàn)包括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企(qǐ)业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化(huà)转型已多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或(huò)接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间(jiān)，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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