私募(mù)基(jī)金运作即(jí)将迎(yíng)来更(gèng)全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确(què)私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及(jí)存(cún)续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中(zhōng)基协(xié)发布(bù)了(le)修订后的《私募(mù)投资基(jī)金(jīn)登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热(rè)议的是(shì)，基(jī)金合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)的(de)，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎(shú)回的(de)方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债(zhài)券、古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么公(gōng)开(kāi)募集基金等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所投资的(de)私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开募(mù)集(jí)基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资(zī)要求(qiú)上，明(míng)确私募基(jī)金应(yīng)当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资(zī)产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面(miàn)，要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规(guī)范(fàn)要(yào)求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)和私募(mù)证券投资(zī)基金信息(xī)报(bào)送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开(kāi)展(zhǎn)压力测(cè)试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制(zhì)的私募基金(jīn)管理人在最近一年度(dù)末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每(měi)季度(dù)至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自(zì)身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措(cuò)施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求(qiú)的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回(huí)到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对(duì)重点条(tiáo)款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规模等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设(shè)置不少于(yú)6个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的(de)，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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