自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)等主(zhǔ)题(tí)层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基(jī)金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对(duì)后市的基(jī)本看法。多数明(míng)星基(jī)金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言(knocked什么意思，knocking什么意思yán)客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继(jì)续维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基(jī)金(jīn)一(yī)季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的(de)配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布(bù)上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要(yào)大量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等(děng)行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四(sì)只基金的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓(cāng)股之列。而(ér)美团(tuán)新进(jìn)其前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很(hěn)长一段(duàn)时(shí)间来充分观察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本(běn)面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方(fāng)法的(de)理解和对具(jù)体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资，积(jī)累的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是(shì)这一目标(biāo)的(de)最重要(yào)保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的(de)研(yán)究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如(rú)此重(zhòng)要(yào)，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的(de)唯一情(qíng)形就是估(gū)值(zhí)过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告(gào)并(bìng)对(duì)财务数据进行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本(běn)面的(de)核心手段之一。在(zài)定期报告(gào)中(zhōng)，企业(yè)的所有经营(yíng)活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司(sī)都经历过(guò)短期的(de)经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变化，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一(yī)路坚持下来(lái)的重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演绎(yì)预(yù)测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的(de)高端制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初始预(yù)期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展望，资(zī)金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度(dù)的(de)阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的(de)趋势(shì)，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻辑(jí)的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了(le)难度，短期内基本(běn)面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合(hé)，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投(tóu)资机会(huì)，也非常受(shòu)到市(shì)场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠杆(gān)的(de)动力(lì)不(bù)强，复(fù)苏力(lì)度相比市(shì)场乐(lè)观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的(de)冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来通胀的(de)韧性，也(yě)让美联(lián)储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经(jīng)济(jì)基本面(miàn)遇到(dào)无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一(yī)步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动(dòng)的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个(gè)季度位(wèi)列前(qián)五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一(yī)季度(dù)退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退(tuì)居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件的(de)振芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升(shēng)全(quán)社会的生产效(xiào)率，但客(kè)观(guān)上我们(men)当下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理的(de)价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中(zhōng)还分(fēn)享了自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超(chāo)额认知、并(bìng)最终映射到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得(dé)了更(gèng)多实质性认同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国(guó)内(nèi)主要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持(chí)续(xù)恢(huī)复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的(de)希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进入(rù)富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是一家以第(dì)三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季(jì)度退(tuì)出(chū)富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收缩(suō)性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松(sōng)管制的(de)迹(jì)象(xiàng)确认。投资(zī)者(zhě)的(de)风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前(qián)数据(jù)上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到解(jiě)决(jué)的(de)出路。投资者当前(qián)选择承受市(shì)场波动对应的预期回(huí)报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们(men)依然会致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具(jù)备(bèi)精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集(jí)中在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前(qián)景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管理层(céng)优(yōu)秀(xiù)的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能(néng)在未来为投(tóu)资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的(de)资本市(shì)场收益是成(chéng)长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何(hé)看待(dài)未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的(de)2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为(wèi)白(bái)酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本(běn)市场造(zào)成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水平再创新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中(zhōng)美关(guān)系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随(suí)着(zhe)经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷(léi)反映出(chū)加息过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加(jiā)大紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和(hé)幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是(shì)流动性(xìng)问题，底层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融(róng)风险并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这(zhè)也意(yì)味着全(quán)球无(wú)风险收益率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟(gōu)通(tōng)对话、加强(qiáng)合(hé)作的可(kě)能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在(zài)重回正轨的(de)路上。除了继续关(guān)注(zhù)整个(gè)经济(jì)体发(fā)展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关(guān)注宏观(guān)数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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