银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的(de)解决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀具有很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人(rén)部(bù)门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎(hū)失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和Dou值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别bleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句话(huà)说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海(hǎi)外加值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别期，资金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行的(de)直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的(de)行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期(qī)可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多(duō)担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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