私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登记(jì)备案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基(jī)协(xié)已登记私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规(guī)范发展和(hé)问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作规(guī)则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十(shí)二(èr)条，对(duì)私募证券(quàn)投资基(jī)金募(mù)集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出了规(guī)范(fàn)要求。具(jù)体(tǐ)来岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确(què)私募(mù)证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币的(de)，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在(zài)组合(hé)投资(zī)要(yào)求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业(yè)投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为(wèi)股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆融(róng)资(zī)工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不(bù)适格投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和(hé)私募(mù)证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投(tóu)资(zī)指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会(huì)快(kuài)速抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资(岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点zī)金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反投资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不(bù)得(dé)新增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的(de)投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金合同变(biàn)更(gèng)的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续期，以(yǐ)促进岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点目前存量永续基(jī)金限期(qī)整改(gǎi)。

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