调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连(lián)续(xù)出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于(yú)美国调纳粹分子是什么意思油需(xū)求(qiú)的(de)预期(qī)边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市(shì)场预(yù)期今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前(qián纳粹分子是什么意思)准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油带来(lái)芳烃美(měi)亚(yà)价差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师(shī)隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季(jì)度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季(jì)度(dù)调(diào)油需求增(zēng)加(jiā)下亚(yà)美(měi)套(tào)利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未来需求的(de)不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的(de)驱动或较乏力。

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