申万一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(dě假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字ng)头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居(jū)前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收(shōu)高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家(j假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字iā)企(qǐ)业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营(yíng)收、市值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国(guó)内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在众多行(xíng)业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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