财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴(tiē)现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节(jié)回升。普益(yì)标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的(de)吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的(de)时(shí)容易出(chū)现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过(guò)大(dà)必然(rán)引发资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜)致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的(de)，新发(fā)的收益(yì)率未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的(de)产品年化(huà)收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存(cún)款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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