近(jìn)两(liǎng)年火(huǒ)双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖爆的创新产品公募REITs进入密集分红期，近日7只REITs陆续(xù)迎(yíng)来(lái)除息日，公募(mù)REITs整体(tǐ)呈现出高比例稳定分红，15只公告2022 年可(kě)供(gōng)分配金额(é)的REITs产品，平均分红比(bǐ)例接近99％。

　　多位业内(nèi)人士对此(cǐ)表(biǎo)示，强制分(fēn)红机制是公募(mù)REITs主要特征(zhēng)之一(yī)，稳定分红体现出该类(lèi)产品长期投资价值，通过观测经营活(huó)动现金流(liú)、可供(gōng)分配现金等指标，也是观(guān)察REITs项目底层资产(chǎn)运营(yíng)情况的“窗口”。他们也提醒(xǐng)普(pǔ)通投资(zī)者注意(yì)，与(yǔ)产权类(lèi)项目相比，特许经营REITs项目(mù)在经营权到期后不(bù)再(zài)产生现(xiàn)金收益(yì)，特(tè)许经营权(quán)分红目前已包含了利润(rùn)分(fēn)配和(hé)本(běn)金的归还，在选(xuǎn)择投(tóu)资标(biāo)的时应了解资产类型和分红的特征(zhēng)。

　　15只公募REITs产品分(fēn)红(hóng)

　　平均分红比(bǐ)例98.89％

　　公募(mù)REITs 进入密(mì)集分(fēn)红期，近日7只REITs产品（4月17 日-4月21日）陆续(xù)迎来除(chú)息(xī)日，此外尚有6只REITs实际(jì)分配情况尚未(wèi)公布。整体(tǐ)来看(kàn)，公募REITs呈现出了高比(bǐ)例的稳定分红，15只公告2022 年可供分配金额的公(gōng)募REITs产品中，2022年全年分配金额占可(kě)供分(fēn)配金(jīn)额比例平(píng)均为98.89％，且(qiě)绝(jué)大(dà)部分分配比例在96％以上。

　　中金基(jī)金(jīn)相关(guān)负责人对此表示，投资公募REITs的主要收益来源(yuán)为持有期分红收益，以及基金份额交易价(jià)格的变化。基金份(fèn)额二级市场价(jià)格(gé)受到公募REITs资产运营情况及市(shì)场因素的(de)综合影响，较易引起波动。与此相比，基金分(fēn)红预期则更有规律可循。公募REITs的分红(hóng)主要来自基础设(shè)施资产的经营现金流，投资(zī)人通(tōng)过基金(jīn)募集(jí)材(cái)料(liào)和信息(xī)披露文件(jiàn)，结合行业及市(shì)场情况，可以分析基础(chǔ)设(shè)施项目(mù)的经营(yíng)业绩，作为(wèi)进行投(tóu)资决策的重要参考(kǎo)。

　　“相(xiāng)对于基金份额二级市场价格(gé)变化(huà)导致(zhì)的浮盈或浮亏，分红作为(wèi)基金份额持有人实际获(huò)得的现(xiàn)金收益(yì)，对于(yú)长期投资者更具参考价(jià)值。”中金(jīn)基金相关(guān)负责人称。

　　平安基金REITs 投资中心运营高级副总监李华平也(yě)表示，根(gēn)据《公开募集基础设施证券投资基(jī)金指引(yǐn)（试行）》及相关法规要(yào)求，基础设施基金应当将90％以(yǐ)上合并后基金年度可分配金额以现(xiàn)金形式分配给投资者，强(qiáng)制分红机制是公(gōng)募(mù)REITs的主要特征之一(yī)，稳(wěn)定的分(fēn)红机(jī)制体现出REITs产品长期(qī)投资价值。

　　中航基金也认为，从(cóng)投资角度来看，基础设施公募REITs同时(shí)具(jù)备“股(gǔ)性”和“债性”双重(zhòng)特点。二(èr)级市(shì)场价格(gé)反(fǎn)映(yìng)这类(lèi)产品(pǐn)“股性(xìng)”的一面，分红体现了这类产品的“债性”特(tè)双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖点。公募REITs有强制分(fēn)红要求，分红类似于(yú)债(zhài)券(quàn)派息，但(dàn)不等同于债券的固(gù)定利息回报，而是(shì)由可供分配现金决定。

　　从机(jī)构投资者的角度(dù)来(lái)看，一方面是公募REITs丰富了(le)机构投资者的投资品(pǐn)类，为(wèi)资产(chǎn)配置多(duō)元化提(tí)供抓手，具(jù)有较(jiào)强的(de)配置(zhì)价值(zhí)。另一方面，公募REITs的分(fēn)红能够帮助机构投资(zī)者稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益(yì)。机(jī)构(gòu)投资者公募(mù)REITs能够通过分(fēn)红获(huò)取(qǔ)相(xiāng)对于(yú)投资债券相对高的收益性，在有效控制(zhì)风险的前提(tí)下，增(zēng)厚资产包收益，起到(dào)投资“压舱石”的(de)作用(yòng)。

　　分红除了投资收益“落袋为安”外，市场对于未来(lái)分红水平(píng)的预期，也是影(yǐng)响(xiǎng)REITs基金二级市(shì)场价格走(zǒu)势的关键因素之一。

　　从近期(qī)公募REITs的二级市(shì)场表(biǎo)现看(kàn)，截(jié)至4月21日(rì)，今年以来中证(zhèng)REITs（收盘(pán)）指数收于975.99 点，年内下跌7.44％，未跑赢主要(yào)股票和债券宽基指数。

　　“截至(zhì)2023年3月31日，有20只公募REITs发布了2022年年报，部分产品受(shòu)宏(hóng)观经济的影响，可(kě)分配金额完成率不(bù)达(dá)预期，一定(dìng)程度上影响了公募REITs二级市场的价格。”李(lǐ)华平(píng)称，公募REITs二级市场的价(jià)格(gé)波动受(shòu)多重因素的影响，投资收益(yì)是影响REITs二级市场价格的主(zhǔ)要因素之一，而稳定(dìng)的分红有(yǒu)利于吸引投(tóu)资(zī)者参与公募REITs二级市场的投(tóu)资。

　　中金基(jī)金(jīn)相关负责人也表示，近(jìn)期经(jīng)济(jì)预(yù)期恢复，一(yī)方面市场热点呈现向股票和债券(quàn)回(huí)归的过程；另一(yī)方(fāng)面，基础设施(shī)项目的经营(yíng)业绩相对(duì)经济活力的改善有一(yī)定的滞(zhì)后(hòu)性。

　　此外，公(gōng)募REITs在分红除权(quán)日(rì)，将对基金份(fèn)额的开盘指导价做(zuò)调(diào)减处理，调减金额根(gēn)据单位基(jī)金份(fèn)额的分红金额进行计算。除权操作是对分红前后基金份额净值变化(huà)的修正，使投资人在(zài)基金(jīn)分(fēn)红前后均可以获得(dé)公平(píng)的投资机(jī)会。

　　“分红可(kě)增强投资者长期投资的信心(xīn)，同时(shí)需结合持有产(chǎn)品的(de)特(tè)性，关注二级市场(chǎng)扰动(dòng)对整体收(shōu)益的(de)影响程度。”中航基金相关(guān)人(rén)士也称。

　　特(tè)许经营权分红包括利润(rùn)分(fēn)配和本金(jīn)归还

　　普通投(tóu)资者应了解底层资(zī)产情况(kuàng)

　　多位业内人士还提醒，与(yǔ)现有公募基金分红(hóng)前提是本金之上的增值部(bù)分不同，特许经营权REITs基金(jīn)运作期(qī)间的“分红”界定为“分派”更(gèng)为准确，分(fēn)派的是本金与(yǔ)增(zēng)值两个部分，两个部(bù)分之间的比例是变(biàn)动的，与现(xiàn)有公募基金分红(hóng)差异很大(dà)，大多数(shù)普通(tōng)投资(zī)者可能(néng)把(bǎ)“分派(pài)”金(jīn)额误认为是持(chí)续分红。一旦30年、40年(nián)、50年、60年等合同年(nián)限到(dào)期(qī)后基(jī)金价值面临极大不确定性，这(zhè)是该类(lèi)投资者应(yīng)该(gāi)注意的情(qíng)况(kuàng)。

　　李华平表示(shì)，目前(qián)公募REITs主要(yào)有特(tè)许经营权类和产(chǎn)权类两大(dà)资产类型，持(chí)有产权类产品(pǐn)的收益主(zhǔ)要包括每年(nián)的现金分(fēn)红及资产(chǎn)增值的(de)收益，而持有特许经营类(lèi)产品的收益(yì)主要来(lái)自项目每(měi)年的现金分红。其(qí)中，特许经营权类资产的分红(hóng)包(bāo)括了利润(rùn)分配和(hé)本(běn)金的(de)归还，两者的比(bǐ)率也是(shì)变动(dòng)的，对(duì)特许经(jīng)营权类资产(chǎn)的公募REITs可以内部收益率（IRR）来衡量(liàng)投(tóu)资收益。普通投资者(zhě)在选择投资标(biāo)的(de)时，应了解(jiě)公募REITs底(dǐ)层资产的类型(xíng)。

　　中航基金也表示(shì)，从(cóng)细分来看，各类公募REITs分红(hóng)因(yīn)底层资产属性不(bù)同而形成区(qū)别。特许经营(yíng)权类的公募REITs产品因其分红相当于包含“本金(jīn)+收(shōu)益(yì)”，分红相对较多，债性(xìng)偏强。而(ér)产权类的公募(mù)REITs分(fēn)红主要为“收(shōu)益”，更(gèng)看重底层资产的价(jià)值增值，所以相对股性偏(piān)强(qiáng)。普(pǔ)通投资者在选(xuǎn)择(zé)公募(mù)REIT时(shí)，需(xū)要考虑底层资产属性，对所选择产品的二(èr)级市场(chǎng)价格和分红有合理预期。

　　中金基金相关负责人也认为，与产权类(lèi)项目相比(bǐ)，特许(xǔ)经营(yíng)项目在经营(yíng)权到(dào)期后不再能产(chǎn)生现金收益，因此将可(kě)供(gōng)分配金(jīn)额的分配理解为“分派”比“分红”更加准确。基于(yú)这个特点，剩余(yú)经营(yíng)期限较短的特许经营项目，通常(cháng)具备更高的分派率水(shuǐ)平。对于剩(shèng)余期限较长的特许经(jīng)营权项目，即(jí)使分派率相(xiāng)对(duì)较低，也有足够年限(xiàn)收回本(běn)金并取得(dé)收益。

　　中(zhōng)金基(jī)金(jīn)该(gāi)负(fù)责人提醒投(tóu)资(zī)者注意，特(tè)许经营权项目的分派金额包含(hán)了(le)投(tóu)资本(běn)金，在不进行扩募的情况下，基金份(fèn)额单(dān)价随(suí)着分派进度(dù)逐年下降(jiàng)是(shì)正常(cháng)现(xiàn)象，投资特许经营权REITs的收益(yì)来(lái)自(zì)项目(mù)剩余期限产(chǎn)生的现金流。

　　“与特许经营项(xiàng)目(mù)相比，产权类项目的(de)土地或建筑的(de)剩(shèng)余使用年限一般较长，再(zài)加上到期后(hòu)通(tōng)过对建筑的更新(xīn)改造或补缴土地出让(ràng)金等追加投资，有机(jī)会进一步延长经营期限。这(zhè)种(zhǒng)类(lèi)似永续经营的假设(shè)反映(yìng)在基础资产的估值(zhí)上，使产权(quán)类REITs具(jù)备更显著的资产投资属(shǔ)性。”该负(fù)责人称。

　　观测(cè)内部收益(yì)率等指标

　　评估项目底层资产运(yùn)营情(qíng)况

　　在基金分(fēn)红的时点，多位业内人士还表示，在产品分红期，投资者(zhě)可(kě)以观测经营活(huó)动(dòng)现金(jīn)流(liú)、可(kě)供分配现金、内部(bù)收益率等(děng)指标，来(lái)观察和评估项目底层资产的运(yùn)营情况。

　　中航基金表示，年报指标(biāo)中，跟现金相关的指(zhǐ)标有两个(gè)：一(yī)是年(nián)报中披(pī)露的经营活(huó)动现金流(liú)，二是可供分配现金，二者存在本质性(xìng)区别(bié)。经营活(huó)动产(chǎn)生的现金(jīn)净流量是指企业(yè)经营(yíng)、筹资、投资产(chǎn)生的(de)现金(jīn)流，基于企业本身经(jīng)营活(huó)动产生(shēng)；可供分配的现金实质上(shàng)是(shì)从EBITDA出发，对非现金影响(xiǎng)利(lì)润(rùn)表的项(xiàng)目进行调整，加期(qī)初现金，最终(zhōng)得到的账面现金(jīn)。

　　李华平也表(biǎo)示，公募REITs作为(wèi)资(zī)产配置(zhì)新选择，投(tóu)资价值体现在相对(duì)股债市场独立(lì)的资产(chǎn)配置(zhì)功能，比较适合长期(qī)持有(yǒu)。建议投资者对(duì)经(jīng)营权类(lèi)的资(zī)产(chǎn)可(kě)以更多关注内(nèi)部(bù)收益率的高低，对(duì)产权类(lèi)的资产(chǎn)更多关注(zhù)分派率高低。因(yīn)为公募REITs可分配收益主要来自底层资(zī)产的(de)经营(yíng)净现金流，所(suǒ)以底层资产(chǎn)运(yùn)营情况直接影响投资回报，投资者可综合考(kǎo)虑(lǜ)原始(shǐ)权益人综合实力、运营(yíng)管理机构实力、公募基金管理人实力等多重因素来选择投资标的(de)。

　　中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)研报也显示，公募REITs进(jìn)入密集分红期，由(yóu)于分红交易带(dài)来(lái)的短期博弈机会(huì)仍在，叠加(jiā)此前市场(chǎng)接连回调，建议(yì)投资者关注(zhù)有基本面支撑、填权效应相(xiāng)对明显、同时分(fēn)红规模较为可观的个券。

　　“公募REITs的招募说明(míng)书均会载明REITs在发行首年及次(cì)年(nián)的可(kě)供(gōng)分(fēn)配金额预测。投(tóu)资者可以(yǐ)将REITs的(de)实际分红金额与募(mù)集材料中披露预测进行比(bǐ)较(jiào)分析，结合经济及市场(chǎng)的实际环境(jìng)，对(duì)基础(chǔ)设施项目的运(yùn)营业绩(jì)及REITs的管理能力(lì)进行判断。”中金基金上述负责人也称(chēng)。

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