金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据后(hòu)，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于(yú)耳。摩根(gēn)斯(sī)坦利中国首席经济学家邢自强(qiáng)今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是(shì)我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且(qiě)没(méi)有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于(yú)我(wǒ)们产(chǎn)能充裕，供给(gěi)端恢复略快于(yú)需求端，通胀(zhàng)暂(zàn)时(shí)起不来，有(yǒu)利于(yú)物价相(xiāng)对温(wēn)和(hé)的水平(píng)。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带来高通胀后(hòu)果(guǒ)不得不进行加(jiā)息，而(ér)矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息过程又带(dài)来银行业(yè)震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可(kě)能是我们的(de)优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可(kě)以看得更乐观一些，不必(bì)担心中国会陷入长期(qī)的需(xū)求低(dī)迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是一个(gè)滞后(hòu)指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环境有明(míng)显改善、企(qǐ)业感到盈(yíng)利(lì)、订单有(yǒu)比较强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务(wù)业(yè)率先(xiān)复苏，就业为什(shén)么也没有特别(bié)明显改善？邢自(zì)强指出，现在还处于经(jīng)济修(xiū)复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业能(néng)创造800万个(gè)就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造(zào)了100万个岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来少创(chuàng)造了约1300万(wàn)个(gè)岗位(wèi)。“这是一种(zhǒng)隐形(xíng)的失(shī)业，现在(zài)服务业(yè)仅(jǐn)仅(jǐn)是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复(fù)到原来的轨迹上(shàng)需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自(zì)强分析，就(jiù)业相对低(dī)迷是有原因的(de)，跟感(gǎn)受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速(sù)上才(cái)能够逐步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自(zì)强判断，服(fú)务性行业(yè)可能要逐(zhú)季恢复，大概在今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调(diào)没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布(bù)3月(yuè)物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出厂价格指数）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度(dù)新(xīn)增贷款却创(chuàng)纪录(lù)，引发了(le)关于通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？金融统计数据有关情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会。央(yāng)行货币政策司(sī)司长邹(zōu)澜回应称，我(wǒ)国不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续(xù)负增长、货(huò)币供(gōng)应(yīng)量持续下(xià)降的特征，且常伴随(suí)经(jīng)济衰退(tuì)。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供(gōng)应量(liàng)）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为经济基(jī)本(běn)面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解(jiě)释，一方面(miàn)，供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到(dào)位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充(chōng)足。另(lìng)一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需(xū)要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月(yuè)国(guó)际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基(jī)数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上(shàng)受(shòu)时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重(zhòng)从供给(gěi)侧发力(lì)，去年(nián)以(yǐ)来支持(chí)稳增长力度持续加大(dà)，供给(gěi)端见效较快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环节的效(xiào)应(yīng)传导有一个过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和(hé)居民信心偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经济数(shù)据，实际上反映(yìng)出供需恢复不匹配(pèi)的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季度经济数据(jù)发(fā)布会上，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计发言(yán)人付凌(líng)晖就近期市场热议的中国经(jīng)济是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入通缩进(jìn)行了回应。他(tā)表(biǎo)示，总(zǒng)的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐(zhú)步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看(kàn)，由于去(qù)年基数较高，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格涨幅较(jiào)高(gāo)，再加上国内受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？涨幅可能保(bǎo)持低位，但这不说明通货(huò)紧缩(suō)。随(suí)着下半(bàn)年影响因(yīn)素逐(zhú)步(bù)消除，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当(dāng)前数据(jù)呈现复苏信(xìn)号明显，通(tōng)缩观点并不成立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？金公司称(chēng)，“我们看到的是(shì)回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续(xù)，货币(bì)供应创新高，经济(jì)已步入复(fù)苏(sū)。

　　华(huá)泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大(dà)的(de)“不(bù)可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更(gèng)广(guǎng)义的(de)通(tōng)胀走势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居(jū)民(mín)消费倾向(xiàng)、还是居民(mín)资产(chǎn)负债表(biǎo)的边际变化(huà)而言，居(jū)民(mín)消(xiāo)费能(néng)力和购房意(yì)愿在(zài)防(fáng)疫政策优化(huà)后都(dōu)在修(xiū)复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩(suō)的认定，其主要(yào)反映局部(bù)性(xìng)、外生性与阶(jiē)段性现(xiàn)象，货币(bì)供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似(shì)反常，实则反映疫后复苏(sū)结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在(zài)持续恢(huī)复进(jìn)程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向好，并且呈(chéng)现出服务业好于工业、内(nèi)需(xū)恢(huī)复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁称，在货币(bì)增长大幅度(dù)超过经济增(zēng)长(zhǎng)的情况(kuàng)下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消(xiāo)费需求不足(zú)抑(yì)制了价格上涨。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)下(xià)货(huò)币扩张对促进(jìn)增长、扩大需(xū)求(qiú)不仅于事(shì)无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通(tōng)缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需求或供(gōng)给的不匹配，背后是居民与企业(yè)支出谨慎、地产(chǎn)角色变(biàn)化、海外市场转向三(sān)个原(yuán)因(yīn)。经(jīng)济(jì)预期在经历一轮上修与下修后(hòu)，当(dāng)前宏(hóng)观预期(qī)波(bō)动率再次抬升，国军宏观(guān)认(rèn)为会持续至5月之(zhī)后(hòu)，当宏观预期(qī)波动(dòng)率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依(yī)然有小幅下行(xíng)空间，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略(lüè)也指出(chū)，通缩(suō)环境下(xià)景气行业(yè)的稀(xī)缺(quē)是促成(chéng)成长牛(niú)的(de)重要外(wài)部因素，物价水平的回(huí)落(luò)多与有效(xiào)需(xū)求不足相(xiāng)关，在传统周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产业周(zhōu)期上(shàng)行的(de)成(chéng)长行业优势(shì)凸显(xiǎn)。

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