金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新(xīn)办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要(yào)是(shì)阶段性的(de)，当(dāng)前中国经(jīng)济不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也(yě)带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由(yóu)于受到(dào)短期因素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心C中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗PI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行以后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业(yè)品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区(qū)间(jiān)。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价(jià)回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数(shù)据同样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周(zhōu)期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求(qiú)变化而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修复主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著(zhù)弱于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造(zào)业(yè)投(tóu)资(zī)表现显著强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本(běn)开支(zhī)在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信(xìn)用(yòng)派(pài)生和经(jīng)济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动收(shōu中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗)入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低能级(jí)城市需(xū)求(qiú)。

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