近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话题，外(wài)资机(jī)构(gòu)加强研(yán)究。不少国企、央企上市公司已获外资显著(zhù)加仓。外资(zī)机(jī)构认为：国企已成为“市场(chǎng)关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来(lái)积极信号(hào)，投(tóu)资(zī)者(zhě)可从中(zhōng)挖(wā)掘盈(yíng)利能力持续改善的标(biāo)的(de)，从而获得(dé)长期稳健的(de)投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注焦点(diǎn)，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额最(zuì)多(duō)的10只(zhǐ)股票为洛(luò)阳钼业(yè)、中国(guó)石(shí)化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商(shāng)银(yín)行、晶盛机电、京(jīng)沪(hù)高铁、拓普集(jí)团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不(bù)等(děng)。

　　近期北(běi)向资金净流入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度(dù)上市公司(sī)财报公布，不少全球主权投资机(jī)构(gòu)跻身(shēn)国(guó)企的前十大(dà)的股东行(xíng)业。例如(rú)，一季(jì)度报告显示，阿布(bù)达(dá)比投资(zī)局、科威特(tè)政府投资局等多(duō)家主权财(cái)富(fù)基金增持多家(jiā)国企(qǐ)央企A股上(shàng)市公司股票(piào)。例如科威特(tè)政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重汽。阿(ā)布(bù)达比投资局一季度增持了(le)浦东金(jīn)桥。挪威(wēi)央行一季度(dù)新建仓(cāng)江苏(sū)金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金(jīn)-中(zhōng)国焦点基金，截至4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股包(bāo)括(kuò)：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化(huà)、华润(rùn)置地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等(děng)，含不少国(guó)企(qǐ)公司。而基金在4月(yuè)对这(zhè)些国企进行了幅度不(bù)一的加(jiā)仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点

　　外(wài)资(zī)中关(guān)于中国(guó)国企(qǐ)公司(sī)的讨(tǎo)论热度(dù)正在上升。

　　富(fù)达在(zài)最新一篇研究报(bào)告(gào)中解(jiě)释了他(tā)们对于(yú)国企(qǐ)改革的看法。报(bào)告(gào)认为，在中国(guó)国企改(gǎi)革并非新(xīn)鲜(xiān)事(shì)，但是这一(yī)次(cì)国企改革事关重大。而资本市场显然已(yǐ)经(jīng)关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津(jīn)的防御性公司。它虽然有稳(wěn)健的基本面，收益预(yù)期也尚(shàng)可，但是可(kě)能不是(shì)大家热衷追(zhuī)捧的公(gōng)司。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日(rì)，中国中铁股(gǔ)价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价(jià)在(zài)2023年也有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括中石化(huà)、中(zhōng)国铝业等。这背后的原(yuán)因可能包(bāo)括：随着(zhe)高层重提“国企改革”，投资者认为相(xiāng)关方面或(huò)敦(dūn)促国企改善治理等以增加股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，一般(bān)说(shuō)来外资机构持仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与他们(men)的选股标准相关。基于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公(gōng)司在过去难以进入部分外(wài)资(zī)的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例(lì)如(rú)从每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看，Wind数(shù)据显(xiǎn)示，非金融类国企公司截(jié)至去年年(nián)底的平均(jūn)每(měi)股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平(píng)。这说明国(guó)企公(gōng)司的资本效率还有(yǒu)很大的提(tí)升空间。

　　不过，也(yě)有逆向(xiàng)的外资投资者认为国企长期的低估值为投资者提(tí)供了(le)厚(hòu)厚(hòu)的安全垫。部分公司的投(tóu)资价(jià)值被低估了(le)。

　　富达在报告中指出，如果国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革能够取得成效，投资者会(huì)重估国企的投资者(zhě)价值。投资者对于能够持续提供良(liáng)好的股东回报的公司是(shì)愿(yuàn)意支付溢价的(de)。例如，贵(guì)州(zhōu)茅台过去20年(nián)的平均每(měi)年的净资(zī)产回报率在20％以上(shàng)。这是(shì)为什么贵(guì)州(zhōu)茅台可以10倍的(de)市净率交(jiāo)易的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分(fēn)国企的市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何(hé)与(yǔ)投资者互(hù)动(dòng)，增强(qiáng)透明(míng)性是全球投(tóu)资(zī)者关(guān)注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题还包(bāo)括：对于国企来(lái)说，如(rú)何在服务国家(jiā)战(zhàn)略的(de)同时(shí)增强(qiáng)它的商业效率，如(rú)何改善(shàn)激励(lì)措施等。尽管这次改革的成效仍(réng)待时间(jiān)检(jiǎn)验，但是(shì)“注重股东回报(bào)”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具(jù)可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股(gǔ)票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基(jī)金报记者表示，目前国(guó)企主题(tí)受到关注，可能(néng)个(gè)别股票(piào)有(yǒu)一(yī)定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认(rèn)为国企主题(tí)是(shì)可持续(xù)的(de)。

　　首先(xiān)，相当一部分公司(sī)估值仍然很(hěn)低。虽然它已经从极(jí)低的(de)水平(píng)上升，但总体来说，国(guó)有(yǒu)企业(yè)的市(shì)盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公(gōng)司能够继续改善他(tā)们(men)的财务表现，提高每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通(tōng)过股(gǔ)息(xī)或(huò)股票回购，将利润分配给股东。这些(xiē)都(dōu)将成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球(qiú)投资者的角度看，他们对国企的持有或配(pèi)置仍(réng吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西)然相当保守。因为如(rú)果(guǒ)回顾过(guò)去的(de)5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好(hǎo)上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只关注(zhù)经(jīng)济的私(sī)营部分。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如(rú)部(bù吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西)分(fēn)能源公司估值远远(yuǎn)低于全球(qiú)同行。不排(pái)除有些公司(sī)会受到地缘政(zhèng)治因(yīn)素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地区(qū)的资(zī)金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些(xiē)过(guò)往被认为乏(fá)味无趣的行业部分公司(sī)的(de)股价有了非(fēi)常显著的回升，还有类(lèi)似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在任(rèn)何市场，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观(guān)点。如果等(děng)到所有的证据(jù)都摆在面前，那么(me)他们已经被市场价(jià)格反映出来，因为市(shì)场总(zǒng)是(shì)预先反应(yīng)。所以我们永远不会有百分百的确定性或信(xìn)心。一些积极的变化(huà)正在发生(shēng)。“如果问过去多年，通(tōng)过(guò)观(guān)察中国市场我们学到了什(shén)么？我们学到(dào)的重要一课就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的国企已经迎来了积极的信号(hào)”。投(tóu)资(zī)者(zhě)需要一些机(jī)制来从大量的(de)国(guó)有企(qǐ)业(yè)中(zhōng)筛选出(chū)有更高成功(gōng)机会的(de)企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政策导(dǎo)向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证(zhèng)据(jù)显示其盈利(lì)能(néng)力已经改善的企业。同时，这些企业(yè)所处的行(xíng)业(yè)整体收益(yì)增长(zhǎng)、有良好的资产(chǎn)负债(zhài)表和(hé)低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明(míng)道(dào)，即(jí)使外(wài)国(guó)投(tóu)资者(zhě)很重要(yào)，真正决定价格的还(hái)是国(guó)内投资者。如果外国投资(zī)者对国有企业(yè)的兴趣增加，那将是对(duì)国(guó)有企业股价(jià)的额外推动(dòng)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西