公(gōng)募基(jī)金交易结算模式(shì)再现创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模(mó)式和券商结(jié)算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在(zài)关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来(lái)，目(mù)前基(jī)金结(jié)算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结算模式是最早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司(sī)撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行的易方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司(sī)进行交易申报，由(yóu)托管银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账到证券公(gōng)司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托管银行(xíng)，在券商开立的(de)资(zī)金账户无需实(shí)际上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易(yì)日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方式(shì)进行场内交易(yì)，券商根(gēn)据已申报的交易(yì)额度每日滚动计(jì)算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内交易通过(guò)经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的(de)优(yōu)点，同时资金结(jié)算(suàn)由托管行完(wán)成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比(bǐ)较关(guān)注的托管资金归(guī)属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上(shàng)调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更好地满足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优(yōu)质交(jiāo)易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供(gōng)更多的(de)交易工具选择(zé)。”他(tā)进(jìn)一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现行客户交易(yì)结(jié)算资金的(de)三(sān)方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平(píng)安基金总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三(sān)方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易(yì)前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往的结(jié)算模(mó)式(shì)，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣(liè)势？也是投(tóu)资者关注的(de)问(wèn)题(tí)。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的(ide)募集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管理人(rén)而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的(de)提(tí)升。博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了(le)三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认为，对(duì)于(yú)基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节(jié)，免去(qù)了(le)三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中于原(yuán)来的证(zhèng)券(quàn)公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在(zài)托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模(mó)式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模(mó)式(shì)，一(yī)定量减少了证券(quàn)资金账户(hù)开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金(jīn)同时(shí)也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)几点不(bù)足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人(rén)结算(suàn)模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资组合而言(yán)需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与(yǔ)券商(shāng)三(sān)方(fāng)需(xū)每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资(zī)组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对(duì)这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时(shí)在此类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势(shì)i。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待(dài)解决(jué)，成为主流结(jié)算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构(gòu)对(duì)该模式会保(bǎo)持高(gāo)度关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是一(yī)个(gè)基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿用券商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直连、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模(mó)式发生了(le)重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国(guó)结算(suàn)进行资金和证券的(de)清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金(jīn)结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着(zhe)权益(yì)市场行(xíng)情修复及(jí)券商财(cái)富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模(mó)式将有较(jiào)大(dà)发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模(mó)式能有效(xiào)推(tuī)动(dòng)券商和基(jī)金(jīn)公司的(de)合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结(jié)模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是(shì)一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入(rù)“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户(hù)体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠(qú)道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的(de)基金(jīn)公司和证(zhèng)券公(gōng)司(sī)会受益于这(zhè)一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 i